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國政府大舉干預中國股市的做法理所當然地引發了外界對於中國市場化改革進展的質疑。政府出重拳干預股市也令許多投資者擔心，中國政府此舉是否已威脅到中國A股被納入備受關注的MSCI明晟新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)的可能性。

近日中國A股市場出現半數股票停牌現象，監管部門還出台了令人擔憂的新規——從現在起六個月內，上市公司控股股東和持股5%以上的股東及董事、監事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。沒錯，這些干預舉措都是小問題。德意志銀行(Deutsche)承認﹐在MSCI明晟的框架下﹐任何出人意料的政策變化（包括針對外國投資者的政策）﹐都會對達到該指數提供商的“運行框架效率”標準產生負面影響。這進而可能影響到對“制度框架穩定性”的評估，“制度框架穩定性”強調自由市場經濟系統的穩定性。

不過，德意志銀行認為，歷史情況表明中國政府近期的這些舉措不會阻止MSCI明晟把A股納入其新興市場指數，該行預計MSCI明晟將在2016年6月前宣布將A股納入該指數。

德意志銀行相信，部分A股股票暫時停牌不會影響MSCI明晟決定是否將A股納入旗下指數。事實上，如果一個國家的證券交易所持續關閉不到40個工作日，MSCI明晟不會採取任何行動。在40天過後，MSCI明晟可能就將這個國家剔除出其全球基準指數進行磋商。最近的例子包括希臘（股市自6月28日以來關閉）和埃及（2011年股市曾關閉約40天），而這兩個國家都未被剔除出MSCI明晟新興市場指數。此外，MSCI明晟可能將停牌超過50個工作日的股票從其指數中剔除。

中國政府似乎致力於且擁有足夠的能力來穩定市場，避免出現系統性金融風險。德意志銀行預計股市動蕩將是短暫的，對部分A股股票交易的影響是暫時且有限的。因此，該行仍認為MSCI明晟可能在2016年6月前宣佈將A股納入其新興市場指數，如果中國市場的對外開放取得明顯進展，MSCI明晟仍可能在例行評估之外考慮是否將A股納入其指數。不過，如果情況長時間都沒有改善，影響可能會相當大。2008年時，MSCI明晟將巴基斯坦剔除出其新興市場指數，在那之前四個月，巴基斯坦給股市設置了下限，實際上導致市場關閉。

Robert Guy

http://cn.wsj.com/big5/20150710/bog143101.asp