2017年8月11日
習廣思 信筆攻略

調整揭序幕 股債恐攬炒

老特同肥仔金口水戰，成為今次殺牛的導火線，真係估都估唔到。硬淨的恒指，噚日都抵擋唔住外圍風高浪急，終於失守10天移動平均線，好淡爭持異常激烈，成交有1219億元，恒指跌313點，收報27444點，若非午後中移動（00941）公布業績派特別息刺激股價升近2.8%，恒指隨時要跌近400點收場。大市調整正式揭幕，已做了防風措施者，可在場邊睇吓牛熊大戰，過埋暑假先算。

股市懶人多，恒指會調整到哪處，最簡單望下【圖1】，今年以來50天線頗有承接力，現處於26324點，預佢跌多少少，26000點關口怕會有支持，千多點，濕濕碎。不過，又唔好咁老定，去年9月至12月的一波深度調整，要跌到200天線先至重新展開升浪，200天線現處於24236點，距現水平有三千幾點，要撈底都唔使咁心急住。



美國話打北韓只是這波調整的導火線，真正原因是市場升幅已大，大家坐住不少利潤，只是等散場，只要一個藉口，有人帶頭離場，你沽我沽，惟恐執輸。

股市太貴 風險胃納逆轉

好消息不會天天有，反而，壞消息排隊來緊，除了北韓問題引發的地緣政治風險外，美國聯儲局縮減資產負債表點都會有影響，還有股市估值高，風險資產走過龍，最壞的消息是市場的風險意識太低，對前景的期望又太高。

近日愈來愈多專家擔心企業債券市場會有一次大調整，拖累到股市。摩根士丹利、PIMCO及T.Rowe Price等大行近期都不約而同建議客戶減持圾垃債券，主要原因是估值偏高。

大摩認為，估值偏貴之餘，投資者低估了聯儲局縮表對垃圾債券市場帶來的衝擊。PIMCO亦建議減持企業債轉向較安全的國庫券。垃圾債券平均息率目前約高於國庫券370點子，較過去5年平均470點子為低。

企債市場不濟，企業融資成本及難度增加，對股市不利，過往也曾不時出現當風險胃納下降時，企債市場先呈現問題，例如一些收購合併因無法集資而被迫取消，最後影響到股市。這不單是美企的問題，亞洲以至香港的債市都會受到波及，本港上市的內房股十分依賴美元債券市場集資，若此路不通，股價就麻煩了。

垃圾債爆煲 拖累內房

垃圾債市場的發行人不少是中小型企業，近期代表美國小型股的羅素2000指數表現遠差於大型企業股指數如納指100，羅素2000指數已跌至100天移動平均線，而納指100指數則仍能守在50天線之上【圖2】，反映市場避險情緒日濃。



亞太區股市上升的一個重要理由是盈利預測持續上調。但高盛近日發表報告，就認為這趨勢已經放緩，並有可能短期內逆轉。高盛指出，券商對亞太區股市的盈利預測上調幅度7月份只有0.4%，5至7月則有1.1%，對比3月份上調1.5%，及1至3月份的3.3%，有放緩跡象，短期內區內的大部分市場及板塊更可能開始出現盈測下調的情況。

券商放慢上調盈測，也是合理之事，好的事情不會常常有，周期高峰已過，好消息出得七七八八，點會日日龍穿鳳呀；下半年股市唔係冇得玩，但唔會好似上半年咁易玩。港股近月的成交雖然持續上升，但睇番亞洲其他股市的外資淨流入情況就明顯無上半年咁勁，成交旺，可能是短炒盤多，加上本地資金及南下北水「塘水滾塘魚」。

油價油股 變身跌市綠洲

執筆時油價升了1.2%，近期市場對原油供求趨平衡開始有較大信心，現貨價高於遠期期貨價，扭轉近年的趨勢，本港上市的油股昨天的跌幅明顯少於大市，中海油（00883）更逆市漲0.1%，可能是短期市場的綠洲。