愈來愈多經濟學家和基金經理指出，綜合多個訊號顯示美國正在經濟周期的頂端，其走勢正趨向下，很大機會進入熊市和衰退。他們說，美國經濟下滑的罪魁禍首是美國聯儲局，預計聯儲局於周三會再次加息。

在新任聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）的帶領下，聯儲局正慢慢將息率從零（已維持了差不多10年）開始往上調，試圖穩住經濟並防止通脹率再度攀升。雖然有小部人認為，息率應該永遠保持零，但很多人預期美國央行將會收緊流動性，並帶來一些負面影響。

高盛資產管理（Goldman Sachs Asset Management）全球固定收益投資總監Jonathan Beinner表示：「當音樂停止時，情況將會很糟糕。」

Beinner強調全球的債務增長，現在高達237萬億美元，而這些債務的散佈，為經濟帶來風險。與金融海嘯不同，當時大部分債務都是來自銀行，現在則大部分由對沖基金、私募基金和投資經理持有。更甚的是，評級機構在評級方面再次「賣大包」，容許負債水平很高的公司，取得投資級別的評級。

「我們已經為下一次的經濟低迷埋下種子，比較今日的經濟氣候和2008年環球金融海嘯的情況，其實有很多相似的地方。」Beinner說。

「在08年以後，很多人說：『難以置信我們竟然做了這麼多非常愚蠢的事。』但事實是，我們自己正在不斷重覆。」他在上周出席一個峰會時說。

「這與2000年沒有甚麼不同，與2007年沒有甚麼不同」[/size=5][/b]

聯儲局透過大規模的量化寬鬆（回購債券）措施為經濟體系注入流動性，但其仍持有4萬億美元的債務。Morgan Creek資產管理公司行政總裁和投資總監Mark Yusko表示，當央行加息和在資產負債表中減少債券的比重，將會令市場變得波動，情況可以很糟糕。他補充說，這還會推低已經出現超買的風險資產，例如股票。

「流動性推動市場，但流動性正在改變。」Yusko上周在一個會議中表示，我們正處於一個新的流動性周期、一個新的流動性體系，其對風險資產的影響負面，而這是其特性。

Yusko還表示，投資者湧入一些知名的股票，以補捉上升的市場，例如美國的5大科技股，包括亞馬遜（AMZN），和被動的投資工具，惟上述的投資者行為會加速股市出現另一次的下滑。

「所有這些資金都在市值加權指數中，這與2000年沒有甚麼不同，與2007年沒有甚麼不同。」Yusko說。

Yusko和Beinner都沒有說市場會立刻轉向，但他們異口同聲表示，投資者應注意風險並作對沖，特別是在風險資產方面。

增持現金[/size=5][/b]

行為研究公司Lamoureux&Co;的總裁Yves LaMoureux表示，他已經將其美股持股量降低至約10%。聯儲局的緊縮周期推動他作此改變，但其投資模型很大程度建基於投資者行為，今年一月份美股上升，到二月份出現大規模的拋售，他預測將會出現類似情況。

「我們只是重複我們在一月底時做的事，就是增持現金。」LaMoureux說。

其他投資者憂慮美國正處於哪個經濟周期，和包括美國國債孳息曲線在內的一系列經濟指標。最近美國2年期國債和10年期國債的息差，跌至2008年金融海嘯以來的最低水平。從歷史上看，孳息曲線向下傾斜 – 意味著2年期債券給予債券持有者的回報多於10年期債券 – 預測經濟會出現衰退。

孳息曲線逆轉預測了自1955年以來美國的全部9次衰退，而滯後時間由6個月到兩年不等。聯儲局官員表示，他們有留意到孳息曲線，但是預期央行將繼續加息，今年會加最少兩次，明年再加3次。

從好的方面去想[/size=5][/b]

但並不是每個人都預期會立即看到經濟陷入困境，或者預計大跌市即將來臨。很多投資者表示，他們仍然看好股市，理由是美國強勁的數據，和政府開支將有助進一步刺激經濟。

Leuthold集團首席投資策略師Jim Paulsen告訴雅虎財經，他預計牛市將在今年的餘下時間持續。不過，他確實看到了今日科持股的增長，與2000年科網股爆破時有相似的地方。

「儘管目前科技股的規模遠小於2000年，但是今日的股市特徵，與當日科網股爆破時有愈來愈多相似之處。」他在一篇早前撰寫給客戶的報告中說到。

不過，Paulsen在發給雅虎財經的電郵中也發出警告。「我仍然認為今年的孳息率可能會走高，為股市添加壓力。」



撰文：Dion Rabouin