吉利汽車（0175）去年十月底，當市場傳出減低汽車税，車股似乎準備「落鑊」之時，主席兼大股東李書福隨即連續三日，身體力行「炒」！

他以11億元買入一批為期一年的股票掛鈎衍生工具（equity-linked derivatives），由於產品結構與看好收息股票掛鈎票據（ELN）相若，估計李書福正與投行對賭，若未來一年吉利股價上升，李書福便可收取利息；若跌穿行使價則需「接貨」，但李書福並無交代行使價。但肯定的是，李書福的交易對手「樂見」吉利股價下跌，那間投行是李書福的交易對手（Counterparty）似乎亦露出玄機。

消息公布後，吉利股價一度由14元升至17元，但後勁不繼，不斷尋底。今早愈跌愈深，低見10.08元，創年半低位，至今市值蒸發600億元。踏入2019年即收到摩根士丹利的「大禮」，將其投資評級下調至「減持」，目標價降低47%，由15元大削至8元，原因是吉利旗下Boyue和Lynk品牌的庫存增加，同時中國採購經理人指數疲弱，意味國內品牌的銷售放緩，而貿易戰的不確定性，都令亞洲汽車業的估值面臨壓力。摩笛一吹，現時吉利的股價徘徊在10至12元左右。即使大摩有份與李書福對賭，主席亦只有「啞子吃黃蓮」。

事實上，過去有不少上市公司喜歡與投行對賭，但下場多數慘淡。最家傳戶曉的，要數因對沖燃油拖累業績虧損的國泰航空（293）。為了穩定燃油開支，國泰自2014年起簽訂燃油對沖合約，由那時開始便連續4年「賭」輸，合計燃油對沖虧損已令國泰損242億元；去年全年虧損增至12.6億元。甚至要裁員削減成本。




十年前金融海嘯，不少企業亦輸在「對賭」上。2008年，中信泰富（267）為對沖澳洲鐵礦項目數以十億澳元計的貨幣風險，投資外匯累計期權 （Accumulator），但一場金融海嘯令澳元大跌，中信泰富錄得155億元虧損，成為首家賭輸外匯招致嚴重虧損的藍籌股，震驚整個金融市場。幾乎沒頂的中信泰富最終要母公司中信集團打救，派出「救火隊隊長」常振明來接替時任主席榮智健。

同期，曾是基金愛股的老牌港資印刷廠鴻興印刷（450），都因為賭人民幣Accumulator，一鋪輸1.6億元，最終要賣盤收場。

其實散戶買股票，不少都是看好行業發展，但求公司老老實實做好本業就好，投資者買股票還要考慮管理層的賭性是否太強。







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