在全球金融危機中賺得盆滿缽盈的大空頭、對沖基金大佬Kyle Bass這一次又把目標對準了港元。

Bass旗下位於達拉斯的Hayman Capital Management LP本周公布了三年來第一封致投資者的信，題為《香港無聲的恐慌》(The Quiet Panic in Hong Kong)。10年前，Bass因為沽空美國房地產市場的衍生證券而聲名鵲起。

這封信指出浮動利率抵押貸款快速增長，香港和美國短期利率之間的利差，以及美國和中國之間不斷加劇的地緣政治緊張，使香港匯率制度處在崩潰的危險之中。Bass在信中說：「香港正坐在有史以來最大的一顆金融計時炸彈上。」他指出，香港銀行體系的規模和槓桿率使這座城市很像金融危機爆發前的冰島、塞浦路斯和愛爾蘭。

香港是全球實行聯繫匯率制度時間最長的地區之一，美元兌港元在7.7 港元至7.9 港元的窄幅區間內波動已有35年。作為這座城市事實上的央行，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱：香港金管局)最近已出手為港元提供支撐。自2017年年中以來，結餘總額這個衡量商業銀行在香港金管局存放資金的指標已下降了80%。

在接受電話訪問時，Bass沒有透露他沽空港元的具體性質或規模，但他在寫給投資者的信中描述了一種投資組合結構，這種結構將為投資於香港、中國內地和亞洲其他地區的投資者提供有效的對沖，同時還將繼續傾向於大舉做空香港和/或中國內地。

由於投資者普遍相信聯繫匯率制度能夠維繫下去，大部分沽空港元的外匯期權都很便宜，而一旦港元與美元脫鉤，相比初期投入，這些期權可能帶來豐厚的回報。這不是Hayman第一次沽空港元。2016年，這家公司曾拋售在其他資產中的大部分投資，以便沽空包括港元和人民幣在內的亞洲貨幣。

這些頭寸讓Hayman損失慘重，由於人民幣反彈，Hayman在2017年虧損19%。Bass表示，考慮到宏觀經濟和地緣政治的不利因素，他感覺現在必須採取行動。他在信中提到了對中國政府影響香港管活的擔憂。

Hayman在3月份提交給美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)的文件中表示，其全權管理的資產規模為4.236億美元。這低於2016年年中的7.7億美元和2014年年底的23億美元。

Bass在訪問中指出前一次捍衛聯繫匯率制度時香港所承受的壓力，他暗示，如果再來一次，香港將無力承受。亞洲金融危機期間，為遏制資本外流，香港金管局曾將隔夜拆款利率上調至高達20%，導致樓價暴跌。

Bass說，那時候大約九成的香港抵押貸款是以固定利率發放的，而現在大部分抵押貸款利率是與1個月期銀行同業拆息掛鉤的，在香港金管局干預市場期間，槓桿率已經大幅攀升，意味着借款人應對利率突然上升的能力大大減弱。

撰文：Julie Steinberg / Mike Bird


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