上星期接受年輕網媒Fortune Insight訪問，短短半個小時，解釋了香港走資的量度問題。聰明的小記者事後問我，除了我在本欄提過滯後好幾個月的計算方法，有沒有一些比較快的指標可以參考？


問得好，只是我當時沒有答案，後來想起其實還有一個較粗糙但快好多的方法，今天就為小記者作些補充吧。

計法來自國際收支平衡的一條等式：

外匯儲備變化=經常帳+資本及金融帳+錯誤遺漏
Change in reserve= Current account+Capital and financial account+Errors and omissions

等式何時何地都正確，因為這是根據定義算出來的。等式本身沒有甚麼經濟內容，只是計數而已，但靈活運用起來卻相當有用，可以搞清楚好多國際金融的問題。舉個例，經常帳是正數亦即順差的話，資金流出去買外國資產就會比資金流進來買本地資產多，買的可以是一般投資者(即資本及金融帳逆差)，也可能由中央銀行負責(即增加外匯儲備)。

官方的國際收支平衡數字，每季才計一次，而且要等一排統計處才會公布。未有官方數字，就要作一些假設，試圖從其他數字尋找線索了。首先，香港的「錯誤遺漏」金額不大，而由於香港的經常帳中以貿易差額為主，收入差額相對來說不重要，我們只要知道貿易差額的變化，再參考金管局有關外匯儲備的數字，就可以推算出資本及金融帳的變化，探究走資是否真有其事了。

外匯儲備的數字更新得快，例如本月中就知道6月儲備的變化是多少。貿易差額分成商品和服務兩部分，只有商品的數據更新得最快，滯後大概兩個月。將兩個數字相減，就是一個粗糙但夠快夠新的走資指標了：

走資指標=外匯儲備變化－商品貿易出入口差額

若果這個指標上升，資金流入很可能比流出多，但指標下跌的話，所謂走資的機會就較大了。

以1月至5月的數字為例(最新6月的貿易數字未及在截稿日公布，未能採用)，指標的確有向下的趨勢，但未算誇張。

再次提提大家，這個計法相當粗糙，背後有大量假設，好處只是夠快，可作為走資傳聞以外一個較客觀的參考而已。要認真知道指標對香港來說有多可靠，至少要將指標跟過去的官方資本及金融帳比照一下，看看兩者相關性有多高。



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